Calendar Spread | Qué es y Cómo Funciona | Estrategia con Opciones
La estrategia Calendar Spread, también conocida como Time Spread, en una de las estrategias que más volumen generan en el mercado de opciones y representan uno de los dos principales grupos de estrategias que dominan los mercados (Vertical Spreads y Calendar Spreads)
Esta estrategia se aprovecha del paso del tiempo (theta positiva) e intenta aprovecharse de las ineficiencias de la volatilidad implícita de la cadena de opciones.
Es este artículo se exponen conceptos como time decay, theta, trampa de vega o trampa de volatilidad que se encuentran explicados en nuestro Curso gratuito de Trading con Opciones.
¿Qué es la Estrategia Calendar Spread?
La Calendar Spread se construye comprando una opción (Call o Put) con una fecha de vencimiento lejana y vendiendo una opción del mismo tipo que la comprada (Call o Put) pero con una fecha de vencimiento más cercana. Esta estrategia se puede aplicar tanto con opciones Call como Put, pero tanto la opción comprada como la vendida deben ser del mismo tipo.
Si el strike de la opción comprada y vendida es el mismo, la Calendar es del tipo Horizontal, y si es diferente, la Calendar es del tipo Diagonal.
La elección de los vencimientos de la estrategia da a la estrategia un comportamiento más especulativo o conservador.
Cuanto más cercana sea la expiración de los vencimientos y más cercanos entre ellos sea, la estrategia será más especulativa.
Por ejemplo, una Calendar con vencimiento corto a 10 días, será más especulativa o inestable que si hubiéramos elegido un vencimiento corto a 30 días.
La Calendar puede tener diferentes configuraciones siendo la más habitual las ATM (At The Money) en la que los vencimientos elegidos son los que se encuentran más próximos a la cotización del activo subyacente en el momento de entrada.
Otras configuraciones son la OTM (Out The Money) para momentos en los que buscamos aprovecharnos no solo del paso del tiempo, sino también del movimiento del precio.
Las configuraciones ITM (In The Money) son menos habituales.
La estrategia de calendar spread corta, que implica comprar una opción con un vencimiento cercano y vender una con un vencimiento más lejano, no es práctica debido a su principal desventaja: una theta negativa. Esto significa que, con el paso del tiempo, la estrategia tiende a acumular pérdidas diariamente.
¿Cómo Funciona un Calendar Spread?
El objetivo principal del Calendar Spread es beneficiarse del paso del tiempo (time decay) y de los cambios en la volatilidad implícita.
La opción vendida, con un vencimiento más cercano, perderá valor más rápidamente que la opción comprada, lo que puede generar beneficios si el precio del activo subyacente se mueve en una tendencia lateral.
También esta estrategia se puede aprovechar de los cambios de volatilidad implícita. Los aumentos de volatilidad implícita hacen que las opciones aumenten su prima. Un aumento de volatilidad en una opción comprada hace que tengamos un rendimiento positivo, y al contrario sucede si tenemos la opción vendida.
Escenarios de la Estrategia Calendar Spread:
→Precio Estable o lateral:
Si el precio del activo subyacente se mantiene cerca del strike en el que hemos abierto la estrategia, la opción vendida perderá valor rápidamente, mientras que la opción comprada por tener un vencimiento más lejano retendrá casi todo su valor, generando un beneficio.
→ Movimiento Fuerte o tendencial:
Si el precio del activo se mueve significativamente en cualquier dirección, la estrategia puede resultar en una pérdida, ya que la opción vendida no pierde valor suficientemente rápido para poder compensar el movimiento del activo subyacente.
Ventajas de la Estrategia Calendar Spread
1. La estrategia se beneficia del Time Decay:
La estrategia se beneficia del paso del tiempo, ya que la opción vendida pierde valor más rápidamente que la opción comprada.
2. Rangos laterales:
Uno de los escenarios típicos de aplicación de esta estrategia son los rangos laterales de los activos. Si el precio se mantiene estable, la Calendar va a tener un beneficio.
3. Posibilidad de ajustar la estrategia:
Esta estrategia es una de las más flexibles a la hora de ajustar la estrategia para adecuarla a las nuevas expectativas de tendencia de precio, rango, volatilidad y paso del tiempo.
4. Riesgo Limitado:
La pérdida máxima de la estrategia está limitada al coste inicial de establecer la estrategia.
5. La estrategia tiene una rentabilidad muy alta si la comparamos con su probabilidad de éxito. Se pueden aplicar configuraciones para obtener un 20% de rendimiento con probabilidad de éxito casi del 50% o superiores al 50% si en el plan de trading se contemplan los ajustes.
Desventajas de la Estrategia Calendar Spread
a. Sensibilidad a la Volatilidad:
Cambios inesperados en la volatilidad implícita pueden afectar negativamente la estrategia. Para aplicar esta estrategia se necesita tener un conocimiento profundo de la volatilidad.
b. Trampa de volatilidad o vega:
Aunque la calendar es una estrategia de vega positiva, es decir, que las subidas de volatilidad la benefician, a veces una subida de volatilidad puede ocasionar una pérdida.
c. Es una estrategia que explota la operativa en rango estrecho que son los menos habituales en el movimiento de los activos.
d. Requiere Precisión en la elección del activo subyacente:
La estrategia es más efectiva cuando acertamos con el rango lateral de una activo.
e. Complejidad:
Requiere un buen entendimiento de la volatilidad ya que es clave el momento de entrada en la estrategia.
f. Tener porcentajes de éxito en torno al 40% o 60% hace que los tamaños de posición para realizar esta estrategia no puedan ser demasiado grandes. Luego, la solución es aumentar el número de estrategias abiertas, aumentando también el tiempo de dedicación necesario.
Ejemplo de la Estrategia Calendar Spread
→ Supongamos que un trader de opciones identifica una acción que cotiza a $50 y espera que su precio se mantenga estable en el corto plazo. El trader podría establecer una Calendar Spread comprando una opción Call con vencimiento en tres meses y vendiendo una opción Call con el mismo strike de $50 pero con vencimiento en un mes.
Long Call (3 meses): Prima de $3.00
Short Call (1 mes): Prima de $1.65
→ El débito de entrada en la estrategia sería $1.35 ($3.00 – $1.65). Si el precio de la acción se mantiene cerca de $50 al vencimiento de la opción vendida, el trader podría cerrar la posición con un beneficio.
Resumen de la Estrategia
Para aplicar la estrategia Calendar Spread es necesario encontrar activos que se encuentren en rango lateral y que la estructura de volatilidad sea favorable.
Si se cumplen esas dos condiciones, lo habitual es que esta estrategia acumule beneficios por el paso del tiempo.
Además, la gestión del riesgo se facilita debido a que tiene el riesgo limitado al precio de entrada en la estrategia.
Dentro del plan de trading, es necesario disponer de reglas que nos permitan modificar la estrategia para ir acompañando al movimiento de la cotización del activo.
José Luis Díaz.
¡Buen trading!
