Opciones Call y Put | Qué son | Ejemplos
Las opciones call y put son un instrumento financiero derivado que permite especular con acciones, índices o cualquier otro activo.
Además de especular, permite hacer coberturas de carteras y es el único instrumento con el que puedes operar rangos laterales aprovechándote del paso del tiempo.
En este artículo vamos a ver unos ejemplos de opciones call y put y calcularemos el beneficio y pérdida en cada uno de estos ejemplo.
Las opciones Call y Put son la base de todas las estrategias con opciones financieras. A partir de estos dos contratos se construyen todas las estrategias de inversión y trading con opciones.
En el vídeo que se muestra a continuación, puedes ver como se comporta este tipo de estrategias en mercado real. Operar con opciones es mucho más de aprender los conceptos claves. Es necesario practicarlos.
En 30 segundos: las claves de este artículo
- Solo existen dos tipos de opciones —Call (opción de compra) y Put (opción de venta)—, y de comprarlas o venderlas salen las cuatro estrategias básicas: Long Call, Short Call, Long Put y Short Put, base de todas las demás y punto de partida de los spreads.
- Las opciones tienen tres funciones principales: especular con acciones o índices, hacer coberturas de carteras y operar rangos laterales, siendo el único instrumento que permite aprovecharse del paso del tiempo cuando el precio no se mueve.
- El comprador paga una prima y obtiene un derecho; el vendedor ingresa la prima y asume una obligación. Por eso el riesgo es asimétrico: la prima es la máxima pérdida del comprador y el máximo beneficio del vendedor, cuyas pérdidas crecen a medida que el precio se mueve en su contra.
- El resultado lo marca el break-even, no el strike: strike + prima en la Call y strike − prima en la Put. Entre el strike y el break-even ya conviene ejercer, pero la operación sigue en pérdidas.
- La prima se descompone en valor intrínseco —lo que valdría la opción si venciera hoy: precio − strike en la Call y strike − precio en la Put, nunca negativo— y valor temporal, que es el resto y se agota hasta cero en el vencimiento, acelerándose en las últimas semanas.
- El apalancamiento convierte movimientos pequeños del activo en rendimientos grandes sobre la prima: la acción sube un 25% (de 100$ a 125$) y la Call comprada a 2$ deja 3$ netos, un 150%; la acción cae un 15% (de 100$ a 85$) y la Put comprada a 1$ deja 4$, un 400%. Cuanto menor es la prima arriesgada, mayor es el multiplicador, y la pérdida máxima nunca supera esa prima.
- La paridad Put-Call establece que, a igual strike y vencimiento, una Call comprada menos una Put vendida equivale a la acción comprada, lo que abre la operativa con posiciones sintéticas: tener acciones y comprar una Put equivale a una Call comprada.
- La opción americana puede ejercerse en cualquier momento hasta el vencimiento y la europea solo el día del vencimiento: por eso la americana cotiza con prima igual o superior, y las opciones sobre acciones suelen ser americanas mientras que las de los índices suelen ser europeas.
Diferentes tipos de opciones
Los tipos de opciones son dos:
- La opción Call u opción de compra
- La opción Put u opción de venta
Estos dos tipos de opciones financieras que comprándolas o vendiéndolas permiten construir las cuatro estrategias básicas:
- Long Call o Call comprada
- Short Call o Call vendida
- Long Put o Put comprada
- Short Put o Put vendida
Además de estas cuatro estrategias básicas que se pueden operar directamente, las opciones simples permiten construir estrategias spreads en las que es más fácil gestionar el riesgo. Un ejemplo de este tipo de estrategia es la Butterfly Spread o mariposa.
De la teoría a la práctica en opciones call y put
Las primas de las opciones financieras se ven afectadas no solo por los movimientos del precio. También la volatilidad y el paso del tiempo hacen variar las primas.
Tanto el paso del tiempo como la volatilidad se pueden minimizar con el uso de spreads de opciones.
En el siguiente video vamos a comprobar como se comporta una opción simple en mercado real.
Este video responde a ¿Cómo operar con opciones? o ¿Cómo iniciarse en la operativa con opciones financieras?
En la operativa con opciones existe un gran salto entre el conocimiento teórico y la práctica en mercado real.
Definición de opción
Definición de opción de compra u opción Call
La definición de opciones financieras Call tiene dos caras.
A la pregunta ¿Qué es una opción Call?: Una opción Call tiene un significado diferente para el comprador de la opción que para el vendedor.
⇒ Compra de opción Call:
Para el comprador de la opción Call:
Es el derecho a comprar el activo subyacente a un precio (precio strike o precio de ejercicio) y en una fecha determinada (fecha de expiración). El comprador para tener ese derecho paga una prima. Esta prima será su máxima pérdida en caso de que la operación vaya mal. El comprador tiene una expectativa alcista respecto al movimiento del activo.
→ Ejemplo de compra de opción Call:
Ejemplo detallado de los diferentes resultados de la operación en función de la cotización final de las acciones:
La acción de ticker AAA está cotizando a 100$ y quiero comprar una opción Call de strike 120 y de expiración 15 de marzo. Por esta opción pago una prima (precio de la opción) de 2$.
Como he pagada 2$ por el derecho a comprar las acciones a 120$, me resultará rentable la operación si el 15 de marzo las acciones cotizan por encima de 122$. Podré comprar a 120$ acciones que cotizan por encima de 122$. Por debajo de ese nivel perderé dinero.
Si el 15 de marzo cotizan a 110$, no me conviene comprar a 120$ y no ejerceré mi derecho. Perderé mis 2$ de la prima de la opción.
Si el 15 de marzo el precio de mercado es 120$, me da igual ejercer mi derecho que no ejercerle. Obtengo el mismo precio. Compraré acciones a 120$ cuando valen 120$ en el mercado. Perderé mis 2$ de la prima de la opción.
Si el 15 de marzo cotizan a 121$, podré comprar a 120$ y ejerceré mi derecho. Compraré acciones a 120$ cuando en el mercado tienen un precio de 121$. En la operación ganaré 1$ menos los 2$ del coste de la prima. El resultado final es que perderé 1$.
Si el 15 de marzo cotizan a 122$, podré comprar a 120$ y ejerceré mi derecho. Compraré acciones a 120$ cuando en el mercado tienen un precio de 122$. En la operación ganaré 2$ menos los 2$ del coste de la prima. El resultado final es brek even.
Si el 15 de marzo cotizan a 125$, podré comprar a 120$ y ejerceré mi derecho. Compraré acciones a 120$ cuando en el mercado tienen un precio de 125$. En la operación ganaré 5$ menos los 2$ del coste de la prima. El resultado final es de 3$ de beneficio. Es una operación en la que mi coste inicial fueron 2$ y en la que he obtenido un resultado final 3$. Representa un 150% de rendimiento para una acción que se ha revalorizado tan solo un 25% (pasando de 100 a 125$)
En esta imagen se muestra el gráfico de riesgo (beneficio/pérdida en función de la cotización del activo subyacente):
⇒ Venta de opción Call:
Para el vendedor de la opción Call:
La operación significa la obligación de vender el activo subyacente a un precio (precio strike o precio de ejercicio) y en una fecha determinada (fecha de expiración). El vendedor por recibir una prima tiene una obligación. Esta prima será su máximo beneficio en caso de que la operación vaya bien. La expectativa del vendedor de opciones Call es lateral bajista. Le interesa que el precio baje o que se quede lateral.
→ Ejemplo de venta de opción Call:
Aplicado al ejemplo anterior:
La acción de ticker AAA está cotizando a 100$ y quiero vender una opción Call de strike 120 y de expiración 15 de marzo. Por la venta de esta opción recibo una prima (precio de la opción) de 2$.
El resultado de esta operación es que tendré beneficios siempre y cuando la acción no suba por encima de 122$ en la fecha indicada.
Un precio fijado por debajo de 120$ obtendré el máximo beneficio y me quedaré con los 2$ de prima.
Entre 120$ y 122$, obtendré beneficio, pero se me reducirá de la prima obtenido. Si llegara a 121.5$. El resultado final sería un beneficio de 0.5$ (2$ – 1.5$).
Por encima de 122$ comenzaría a tener pérdidas. Si la cotización llega a 125$, mis pérdidas serían de 3$ (2$ – 5$)
Definición de opción de venta u opción Put
La definición también tiene dos caras.
A la pregunta ¿Qué es una opción Put?: Una opción Put tiene un significado diferente para el comprador de la opción que para el vendedor.
⇒ Compra de opción Put:
Para el comprador de la opción Put:
Es el derecho a vender el activo subyacente a un precio (precio strike o precio de ejercicio) y en una fecha determinada (fecha de expiración). El comprador para tener ese derecho paga una prima. Esta prima será su máxima pérdida en caso de que la operación vaya mal. El comprador tiene una expectativa bajista respecto al movimiento del activo. Le interesa que el activo subyacente baje.
→ Ejemplo de compra de opción Put:
Ejemplo detallado de los diferentes resultados de la operación en función de la cotización final de las acciones:
La acción de ticker BBB está cotizando a 100$ y quiero comprar una opción Put de strike 90 y de expiración 15 de marzo. Por esta opción pago una prima (precio de la opción) de 1$.
Como he pagada 1$ por el derecho a vender las acciones a 90$, me resultará rentable la operación si el 15 de marzo las acciones cotizan por debajo de 89$. Podré vender a 90$ acciones que cotizan por debajo de 89$. Por encima de ese nivel perderé dinero.
Si el 15 de marzo cotizan a 95$, no me conviene vender a 90$ y no ejerceré mi derecho. Perderé mi 1$ de la prima de la opción.
Si el 15 de marzo el precio de mercado es 90$, me da igual ejercer mi derecho que no ejercerle. Obtengo el mismo precio. Venderé acciones a 90$ cuando valen 90$ en el mercado. Perderé mi 1$ de la prima de la opción.
Si el 15 de marzo cotizan a 89.5$, podré vender a 90$ y ejerceré mi derecho. Venderé acciones a 90$ cuando en el mercado tienen un precio de 89.5$. En la operación ganaré 0.5$ menos 1$ de la prima recibida. El resultado final es que perderé 0.5$.
Si el 15 de marzo cotizan a 89$, podré vender a 90$ y ejerceré mi derecho. Venderé acciones a 90$ cuando en el mercado tienen un precio de 89$. En la operación ganaré 1$ menos el 1$ de la prima recibida. El resultado final es brek even.
Si el 15 de marzo cotizan a 85$, podré vender a 90$ y ejerceré mi derecho. Venderé acciones a 90$ cuando en el mercado tienen un precio de 85$. En la operación ganaré 5$ menos el 1$ del coste de la prima. El resultado final es de 4$ de beneficio. Es una operación en la que mi coste inicial fue 1$ y en la que he obtenido un resultado final 4$. Representa un 400% de rendimiento para una acción que ha retrocedido tan solo un 15% (pasando de 100 a 85$)
En la siguiente imagen se muestra el gráfico de riesgo (beneficio/pérdida en función de la cotización del activo subyacente):
⇒ Venta de opción Put:
Para el vendedor de la opción Put:
La operación significa la obligación de comprar el activo subyacente a un precio (precio strike o precio de ejercicio) y en una fecha determinada (fecha de expiración). El vendedor por recibir una prima tiene una obligación. Esta prima será su máximo beneficio en caso de que la operación vaya bien. El vendedor de la opción Put tiene una expectativa lateral alcista. Le interesa que el precio se quede lateral o suba.
→ Ejemplo de venta de opción Put:
Siguiendo con el ejemplo anterior, la acción de ticker BBB está cotizando a 100$ y quiero vender una opción Put de strike 90$ y de expiración 15 de marzo. Por la venta de esta opción recibo una prima (precio de la opción) de 1$.
El resultado de esta operación es que tendré beneficios siempre y cuando la acción no cotice por debajo de 89$ en la fecha indicada.
Un precio fijado por encima de 90$ obtendré el máximo beneficio y me quedaré con el 1$ de prima.
Entre 89$ y 90$, obtendré beneficio, pero se me reducirá de la prima recibida. Si llegara a 89.5$. El resultado final sería beneficio de 0.5$ (1$ – 0.5$).
Por debajo de 89$ comenzaría a tener pérdidas. Si la cotización llega a 85$, mis pérdidas serían de 4$ (1$ – 5$)
El rendimiento de la opción se ve afectado igualmente por las variaciones de las letras griegas.
| Long Call | Short Call | Long Put | Short Put | |
|---|---|---|---|---|
| Posición | Compra | Venta | Compra | Venta |
| Prima | Paga | Cobra | Paga | Cobra |
| Derecho / obligación | Derecho a comprar | Obligación de vender | Derecho a vender | Obligación de comprar |
| Expectativa | Alcista | Lateral-bajista | Bajista | Lateral-alcista |
| Máxima pérdida | La prima | Crece con la subida del subyacente | La prima | Crece con la bajada del subyacente |
| Máximo beneficio | Crece con la subida | La prima | Crece con la bajada | La prima |
| Break-even | Strike + prima | Strike + prima | Strike − prima | Strike − prima |
La paridad Put Call
Es el equilibrio entre los precios de las primas de las opciones call y put para un determinado strike y vencimiento. La valoración de las opciones, por tanto, guardan un equilibrio casi perfecto.
En la práctica la paridad indica que para un determinado strike y fecha de vencimiento una Call comprada menos una Put vendida es igual a la cotización del activo subyacente.
Esta fórmula se utiliza para tener estrategias sintéticas en las que tenemos opciones sobre acciones.
Esta fórmula tiene unas consecuencias muy importantes porque abre el camino a la operativa con productos sintéticos.
Por ejemplo:
- La compra de una Call y la venta de una Put resulta una posición casi igual a tener comprada una acción.
- Tener acciones compradas y comprar una Put equivale a tener una Call comprada
La fórmula de la paridad permite emular con opciones call y put otras estrategias como la compra y venta de acciones.
Ratio Put Call
El ratio Put Call es un indicador «contrarian» que indica la relación entre contratos Put y Call. Este indicador tiene dos versiones diferentes en función si se utilizan los volúmenes de las opciones financieras negociadas o su open interest (contratos abiertos esperando liquidación). Se suele utilizar más el cálculo con el open interest de opciones call y put.
Este indicador únicamente da señales fiables cuando da valores extremos.
En mi curso gratuito de opciones financieras hablo de este indicador en la Lección nº 2 “Volumen y Open Interest”.
Debes saber que antes de realizar cualquier operación en real es prioritario conocer la matemática básica que necesitas saber para no cometer errores graves que retrasan tu formación y te llevarán a perder dinero. He preparado un eBook gratuito para los lectores de este blog. Si sigues sus recomendaciones, te dejará en el camino adecuado.
Valor intrínseco y valor extrínseco (temporal)
La prima de una opción se compone siempre de dos partes: valor intrínseco y valor extrínseco (o temporal).
El valor intrínseco es lo que valdría la opción si se ejerciera en este momento. En una Call es la diferencia entre el precio del activo y el strike (y cero si es negativa); en una Put, la diferencia entre el strike y el precio del activo. Solo las opciones «dentro del dinero» tienen valor intrínseco.
El valor extrínseco o temporal es el resto de la prima: lo que el mercado cobra por el tiempo que queda hasta el vencimiento y por la volatilidad esperada. Se va erosionando con el paso de los días (efecto del paso del tiempo) y en el vencimiento vale cero.
Aplicado al ejemplo anterior: la Call de strike 120 con la acción cotizando a 100$ y una prima de 2. Como la acción cotiza a $100 y está por debajo del strike (120), el valor intrínseco es igual a 0 y esos $2 son todo valor extrínseco. Si en el vencimiento la acción sigue por debajo de 120$, ese valor temporal desaparece y la opción expira sin valor.
| Valor intrínseco | Valor extrínseco (temporal) | |
|---|---|---|
| Qué es | Lo que valdría la opción si se ejerciera ahora | Lo que se paga por el tiempo y la volatilidad |
| Fórmula en Call | Precio − Strike (mínimo 0) | Prima − valor intrínseco |
| Fórmula en Put | Strike − Precio (mínimo 0) | Prima − valor intrínseco |
| Quién lo tiene | Solo las opciones dentro del dinero | Todas, hasta el vencimiento |
| En el vencimiento | Es el valor final de la opción | Vale cero |
| Ejemplo: Call 120, acción 100$, prima 2$ | 0$ | 2$ (el 100% de la prima) |
Opciones americanas y opciones europeas
Esta clasificación no tiene nada que ver con la geografía, sino con cuándo el comprador de una opción puede ejercer el derecho de la opción.
En una opción europea solo se puede ejercer el día del vencimiento. Una opción americana se puede ejercer en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento, lo que da algo más de flexibilidad al comprador y, por eso, suele encarecer ligeramente la prima.
En la práctica, y pensando en el mercado estadounidense: las opciones sobre acciones son de tipo americano, mientras que muchas opciones sobre índices (como las del SP500) son de tipo europeo y además se liquidan en efectivo. Conviene tenerlo claro antes de operar, porque cambia cómo y cuándo puede asignarte una opción vendida.
| Opción americana | Opción europea | |
|---|---|---|
| Cuándo se ejerce | En cualquier momento hasta el vencimiento | Solo el día del vencimiento |
| Flexibilidad del comprador | Mayor | Menor |
| Prima | Igual o superior | Igual o inferior |
| Subyacente habitual | Acciones | Índices (SP500) |
| Liquidación | Entrega del subyacente | En efectivo |
| Riesgo de asignación anticipada | Sí | No |
| Referencias Información contrastada con reguladores y mercados oficiales de España y EE. UU.:
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José Luis Díaz
Director de la Escuela OpcionesCallyPut.com
Experto en Opciones y Trading algorítmico, con más de 20 años de experiencia en los mercados.
