Opciones Mariposa o Butterfly | Qué es y Cómo hacer una Butterfly
En este artículo vamos a explicar en detalle cómo funciona la Butterfly o mariposa, una de las estrategias de trading con opciones más empleadas.
Al igual que la Iron Condor, la Butterfly es una de las estrategias en la que es más probable encontrar la consistencia y ser rentable a largo plazo.
En la Lección nº 12 Estrategias de Trading, del curso de trading gratuito con opciones financieras, tratamos la Butterfly como una de las estrategias destacadas.
Conceptos como Long Butterfly, Short Butterfly o Iron Butterfly te serán conocidos a partir de ahora.
¿Qué es una Butterfly con opciones?
Las butteflies o mariposas son estrategias de opciones para operar expectativas de rango lateral.
La operativa de rango lateral es una de las características más importantes de las opciones. La estrategia Butterfly, especialmente, permite operar rangos laterales enormes. Poder operar estos rangos laterales tiene una consecuencia clave y es que no es necesario “predecir” la dirección en la que se moverá el activo subyacente.
La Butterfly se construye combinando dos spreads verticales y tiene diferentes posibilidades.
La más operada es la Long Call Buttefly, la Long Put Butterfly, y la Short Iron Butterfly.
Mi preferida es la Long Put Butterfly que está formada por un Spread vertical Bull Put y un Spread vertical Bear Put.
Las iron buttefly options son menos operadas, al contrario que las iron condor que sí son muy operadas.
La Buttefly es una estrategia de delta neutral (baja exposición al precio) y de theta positiva.
La operativa busca tener controlado el riesgo mientras se acumula beneficio por el paso del tiempo.
¿Cómo se construye una mariposa?
Para hacer una Butterfly es necesario abrir simultáneamente dos Spreads de Crédito / Débito de tipo Vertical en el mismo activo subyacente y en el mismo vencimiento.
Configuraciones de Theta Positiva:
→ Si nos centramos en la configuración Long Put Butterfly, un spread será Bull Put por abajo y Bear Put por arriba.
→ Si nos centramos en la configuración Long Call Butterfly, un spread será Bull Call por abajo y Bear Call por arriba.
→ Si nos centramos en la configuración Short Iron Butterfly, un spread será Bull Put por abajo y Bear Call por arriba.
Configuraciones de Theta Negativa:
→ Si nos centramos en la configuración Short Put Butterfly, un spread será Bear Put por abajo y Bull Put por arriba.
→ Si nos centramos en la configuración Short Call Butterfly, un spread será Bear Call por abajo y Bull Call por arriba.
→ Si nos centramos en la configuración Long Iron Butterfly, un spread será Bear Put por abajo y Bull Call por arriba.
Ejemplo de Butterfly Spread
En el siguiente ejemplo se muestra una Long Put Butterfly en el SPX (SP 500):
El SPX cotiza a 4515.77 y vamos a operar una Long Put Butterfly en los strikes 4500 4525 4550 del vencimiento 20 de octubre.
Para ello abriremos una bull put en 4500 4525 y una bear put en 4525 4550.
Bull Put:
Es un Credit Spreads en el que se compra y se vende Put del mismo vencimiento y en el que el strike comprado es inferior al strike vendido. En el ejemplo compro el strike 4500 y vendo el strike 4525. Este spread tiene un ancho de 25 puntos y obtengo un crédito de $885 por spreads.
Bear Put:
Es un Debit Spreads en el que se compra y se vende put del mismo vencimiento y en el que el strike comprado es superior al strike vendido. En el ejemplo compro el strike 4550 y vendo el strike 4525. Este spread tiene un ancho de 25 puntos y obtengo un débito de $1025 por spreads.
La combinación de los dos spreads nos da como resultado la Butterfly.
Luego, la Long Put Buttefly es una estrategia de débito (1025-885 = $140)
El riesgo máximo de la operación está limitado al débito de cada uno de los spreads y es lo máximo que podríamos perder.
El beneficio máximo de la operación, aunque teóricamente asciende hasta los 2300 por spreads, es irreal ya que la probabilidad de conseguir ese beneficio es muy baja.
Beneficio y pérdida de la estrategia mariposa spread
En el siguiente gráfico se muestra lo que en la escuela llamamos “Radiografía de una Butterfly”.
En el gráfico se aprecia como se mueve el beneficio y pérdida de la Butterfly Spread y del activo subyacente (eje vertical) a medida que pasa el tiempo (eje horizontal).
Esta estrategia con fecha de expiración de septiembre ha permanecido abierta 20 sesiones en la que ha conseguido hacer un +10.56% de rendimiento, mientras que el SPX ha perdido un -3.54%.
Además, se aprecia la capacidad de recuperación de la estrategia, ya que a pesar de haber llegado a perder más de un 3%, en las posteriores 5 sesiones recupera la pérdida pasando a un rendimiento positivo.
Pros y contras de operar una mariposa
Beneficios:
→ Rango lateral:
La estrategia Butterfly Spread aprovecha los movimientos laterales, que son los más comunes en los mercados.
→ Control del riesgo:
Permite desarrollar un sistema de ajustes sencillo, automatizado y muy tolerante a errores
→ Theta positiva:
La Butterfly tiene theta positiva, lo que significa que genera ganancias a medida que pasa el tiempo.
→ Pérdida limitada:
A diferencia de otras estrategias de opciones con pérdidas ilimitadas, la Butterfly tiene pérdidas limitadas, lo que facilita la gestión del riesgo, el control de los márgenes y la psicología del trader.
Contras:
→ Movimientos de precio extendidos:
Los movimientos alcistas o bajistas extremos pueden dificultar la gestión del riesgo de la estrategia, sobre todo los movimientos bajistas ya que son más rápidos.
→ Incrementos significativos en la volatilidad:
Las Butterfly Spreads tienen una vega negativa, lo que significa que ganan dinero cuando la volatilidad disminuye, pero se ven afectadas negativamente cuando la volatilidad aumenta.
Conceptos claves que debes conocer:
De opciones financieras:
Si necesitas repasar conceptos de opciones financieras como … ¿Qué es una opción put? ¿Qué es el valor intrínseco de una opción? o ¿Qué es la delta de una opción?… puedes consultar mi artículo de Trading con Opciones y encontrarás todos estos consejos clave para entender las diferentes estrategias que se pueden operar con opciones.
De Spread de opciones:
→ Spread Bull Put:
Spread de crédito en el que se compra y se vende una opción put del mismo vencimiento (spread vetical) y en el que el strike comprado es inferior al strike vendido.
→ Spread Bear Put:
Spread de débito en el que se compra y se vende una opción put del mismo vencimiento (spread vetical) y en el que el strike comprado es superior al strike vendido.
→ Spread Bull Call:
Spread de débito en el que se compra y se vende una opción call del mismo vencimiento (spread vetical) y en el que el strike comprado es inferior al strike vendido.
→ Spread Bear Call:
Spread de crédito en el que se compra y se vende una opción call del mismo vencimiento (spread vetical) y en el que el strike comprado es superior al strike vendido.
De Butterfly:
→ Long Put Butterfly:
Combinación de un spread Bull Put por abajo y Bear Put por arriba. Estrategia de theta positiva y gamma negativa.
→ Long Call Butterfly:
Combinación de un spread Bull Call por abajo y Bear Call por arriba. Estrategia de theta positiva y gamma negativa.
→ Short Iron Butterfly:
Combinación de un spread Bull Put por abajo y Bear Call por arriba. Estrategia de theta positiva y gamma negativa.
→ Short Put Butterfly:
Combinación de un spread Bear Put por abajo y Bull Put por arriba. Estrategia de theta negativa y gamma positiva.
→ Short Call Butterfly:
Combinación de un spread Bear Call por abajo y Bull Call por arriba. Estrategia de theta negativa y gamma positiva.
→ Long Iron Butterfly:
Combinación de un spread Bear Put por abajo y Bull Call por arriba. Estrategia de theta negativa y gamma positiva.
¿Cómo ajustar una mariposa?
Los ajustes de una mariposa son sencillos y fácilmente automatizables. Se hacen con la compra y venta de spreads normalmente, aunque existen otros ajustes de emergencia para situaciones de riesgo.
Es aconsejable disponer de ratios calculados para realizar esos ajustes de manera objetiva. En la operativa con opciones es más complicado el cuándo que el cómo.
Ratio de éxito de la estrategia Butterfly
Existen diferentes configuraciones que permiten adaptar la estrategia a cualquier perfil de riesgo y capital disponible.
Esto es una gran ventaja ya que tienes la posibilidad de operar con una estrategia que tienen multitud de variantes fácilmente adaptables al riesgo subyacente y al perfil de riesgo del trader.
Las configuraciones más conservadoras tienen probabilidad de éxito superior al 90% (9 estrategias con resultado positivo por cada 10), mientras que las más agresivas rondan el 70% siempre que tengan asociado un plan de trading que contemple todas las situaciones.
José Luis Díaz.
¡Buen trading!
